【研】:美元指数重振旗鼓 黄金反弹之路到头了吗？

　　从12月底以来，黄金持续反弹很大一部分受益于弱势美元的推动。然而随着美元指数逐步企稳反弹，黄金反弹之路到头了吗？

　　从基本面来看，未来几个月即将举行的欧洲多国大选，以及特朗普贸易保护政策的下伴随而来的民粹主义崛起以及地缘冲突加剧，均是黄金白银最大的支撑力量，黄金白银仍然存有上冲动能，这也是市场众多者持有的观点。

　　但是值得注意的是全球通胀开始不断抬升，包括特朗普政策刺激的推行使得市场对通胀进一步快速拉升的预期得到加强，加息预期可能正在逐步接近现实，利率阶段性抬升将成为黄金市场最为显著的下行压力。

　　(1)上周以来，特朗普表示将在未来数周内实施减税计划，白宫发言人斯派塞当天在例行新闻发布会上则说，新方案将是1986年以来最为全面的税改方案，将降低企业和个人税收负担，促进经济增长，鼓励企业在美国创造就业。美元指数应声上涨。

　　尽管12月底以来，因特朗普迟迟未见公布财政刺激方案，前期“特朗普”交易出现逆转，美元指数面临更长时期调整，金银出现了明显一波上行。但是基于“特朗普”本身具有的企业家精神，政策被执行的概率极大提升。另外政治层面上共和党主要控制了参众两院使得政策被通过的可能性也大幅增加。所以在上周特朗普重申减税计划的条件下，未来一段时间“特朗普”交易极大可能回归。

　　(2)美国经济本身复苏的推动力充足。虽然四季度美国GDP稍显疲弱，环比初值仅仅录得1.9%，低于预期2.2%及前值3.5%。但是受益于消费支出及商业投资升温的趋势，2017年美国经济增长强劲延续。特别是特朗普增支减税放松监管的经济政策以及强劲的劳动力市场则成为背后的推动力。据数据显示，1月美国密歇根大学消费者信心指数创出13年以来新高，就业复苏以及特朗普带来的经济刺激方案令消费者信心得到大幅提升。

　　(3)通胀预期不断升温，货币政策紧缩的压力逐渐显现。需求回升、劳动力紧缩以及上游大宗商品供给侧改革均给予了通胀上行的理由。美联储最新调查显示，美国家庭对消费者价格通胀的预期上升到2015年中期以来的最高水平——今年1月对三年后通胀预期上涨到 2.9%，高于12月的2.8%，对一年后通胀预期从上个月的2.8%上升到3.0%。另外非美市场的逐步复苏也给通胀带来了上行压力，日本2016年四季度实际GDP初值增1%、德国1月PPI同比大涨4%，创下2011年10月来最快增速。而国内供给侧改革不断进展，上游大宗商品原材料价格普遍上涨，1月国内CPI同比增长2.5%，亦创出了14年6月以来的新高。整体看，未来通胀的压力将逐步增强。

　　虽然市场对联储3月加息概率不及20%，但是一旦市场预期出现转变，加息预期大概率将会提升。未来美国市场利率上升只会延迟而不会迟到。 　

  基于以往历史表现，短期的避险情绪并不足以改变金银市场的核心趋势，美联储加息周期下，利率回升才是重要变量。这也意味着一旦短期的避险事件出现减弱，利好推动力不再的情况下，金银往往上冲乏力而出现下行压力。而此时此刻美元指数更大概率的重振旗鼓，黄金市场的下行调整风险变得更大，投资者不得不防，短期轻仓试空获或可为之。