【猎金点评】人民币系列2——即期外汇交易（二）

　　从本月1月4日开始的这波人民币暴动以及香港HIBOR利率的表现来看，干预的对象并不是偏于长线的投资者，而是短线做空的投机客。而在离岸市场，最活跃的短线外汇交易便是即期外汇交易，即Spot Exchange Transactions。(系列文章链接：【猎金点评】人民币系列1——HIBOR利率暴动之谜以及【猎金点评】人民币系列2——carry 策略（一）)

　　所谓的即期外汇交易是指买卖成交后，在当天或者两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。而对于这类交易的交易成本来说，有以下几点：

　　一：隔夜利息

　　隔夜利息的具体计算过程比较复杂，简单理解的话注意两点就可以：其一，隔夜利息是按照结算日计息的；其二，一周之中除非周三之外，其它几个交易日的隔夜利息都是收一天的，但是周三要收三天(因为周三交易的话，结算日为周五到下周一，要过周末所以收三天的利息成本)，这个时间点要尤其注意。

　　二：拆借人民币的成本

　　对于在离岸市场做空人民币的投机客来说，他们要想在即期外汇市场交易。必须要从离岸市场拆借出人民币，并卖出；同时会持有美元。而拆借人民币的短期成本便是香港HIBOR隔夜利率。

　　试想一下，央行如果想打击短线做空人民币的力量，最好的办法就是无节操的提高其做空成本。而成本从两个方面来，一个是隔夜利息，再就是拆借人民币的成本。而隔夜利息在周三是一周最高的一天，央行要想干预的话，也就往往会选择在周三行动。所以，我们看到从1月4日也就是就是周三，央行掐准时间点出手，人民币开始暴涨。同样上周离岸人民币开始上涨的时间是1月11日，也是周三。只能说，这背后的套路确实很深。

　　对于大多数投资者来说，知道的更多的是HIBOR利率，应该很少了解隔夜利息。这里我们简要解释一下，同时也会接下来的文章做一个铺垫。

　　在上一篇文章中，我们曾经介绍过高息以及低息货币的套利机制。而对于美元和人民币来说，美元的存款利率要低于人民币的存款利率，所以，如果我们做空人民币的话，就是买入USD/CNH，即相当于买入美元并赚取美元利息，借入人民币并支付人民币利息。但是支付很明显要大于赚取的，所以买入USD/CNH隔夜利息便是负数，同样代表投资者需要支出的成本。如下图。

(国承信金融研究中心 )